內容摘要：
1.本周央行累計開展了8,672億元7天逆回購和1,200億元國庫現金定存操作，共有7,891億元逆回購到期，實現凈投放1,981億元。
2.本周無主體評級調整的企業。中債隱含評級調整的主體有6家。本周YY信評初評的主體有38家，上調的有2家，下調的有1家。
3.本周全國共發行起息607只信用債，發行規模合計5,317.29億元，較上周3,668.11元，增加44.96%。其中，城投債共發行232只，發行規模合計1,521.05億元，較上周1,008.34億元，增加50.85%。本周河南省14家發行人共發行起息18只信用債，發行規模合計104.42億元，較上周的119億元，減少14.58億元、12.25%。
4.本周全國取消發行信用債共2只，金額21.90億元。
5.本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區）共發行境外債37只，其中美元債發行25只，金額17.88億美元；人民幣債發行12只，金額140.64億元。本周國內共2家城投企業發行境外債債2只，全部為美元債，金額2億美元。
一、宏觀情況
（一）宏觀數據
1.國家統計局發布9月經濟數據。
9月，工業增加值當月同比+6.5%（前值+5.2%）；社零當月同比+3.00%（前值+3.4%）；1-9月，固定資產投資累計同比-0.5%（前值+0.5%）；1-9月，房地產累計開發投資同比-13.9%（前值-12.9%）。三季度GDP同比增長4.8%，預期4.76%。前三季度GDP同比增長5.2%，比上年全年和上年同期分別加快0.2、0.4個百分點。
數據解讀：
1—9月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.2%，保持較快增長態勢。9月份，全國規模以上工業增加值同比增長6.5%，表現好于5.23%的市場預期。從三大門類看，制造業及采礦業同比增幅均有所擴大，公用事業同比增幅收窄。9月采礦業、制造業和公用事業增加值同比分別錄得+6.40%（前值5.10%）、7.30%（前值5.70%）和+0.60%（前值2.40%）。分經濟類型看，9月份，國有控股企業增加值同比增長6.5%（前值4.7%）；股份制企業增長6.8%（前值6.0%），外商及港澳臺投資企業增長5.8%（前值2.3%）；私營企業增長4.6%（前值4.6%）。
數據來源：WIND，中豫信增整理
9月社零同比+3.0%，弱于預期值3.11%，受到中秋假期錯月與部分地區國補門檻提高的影響，9月表現違背季節性上漲規律，增速較8月回落0.4個百分點。1-9月社零累計同比+4.5%，除汽車以外社零同比+4.9%。
分行業看，必選消費品整體保持穩健增長，除飲料類外各品類均延續正增長態勢。煙酒需求回暖，飲料增速由正轉負。可選消費品中各分項基本維持上月擴張趨勢，金銀珠寶、化妝品實現高增，通訊器材受益“國補”政策，同比錄得+16.2%（前值7.3%）。家電增速回落，汽車消費企穩。受國際原油價格震蕩下行影響，石油及制品類延續下跌，同比錄得-7.1%（前值-8.0%），拖累社零讀數同比下行0.78個百分點，為主要拖累項。
數據來源：WIND，中豫信增整理
固定資產投資方面，投資增速放緩，弱于預期。9月固定資產投資累計同比-0.5%，預期+0.03%，表現不及預期，環比-0.07%，環比降幅持續收窄。
9月投資三大類增速均有所放緩。1-9月，基礎設施投資累計同比+3.3%(前值+5.4%)，制造業投資+4.0%(前值+5.1%)，房地產開發投資降幅繼續擴大至13.9%(前值-12.9%)。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）資金情況
本周央行累計開展了8,672億元7天逆回購和1,200億元國庫現金定存操作，共有7,891億元逆回購到期，實現凈投放1,981億元。
本周資金趨向均衡，資金價格保持低位但逐日小幅抬升。本周R001均值1.37%，較上周上行1BP；DR001均值1.32%，較上周上行1BP。本周R007均值1.47%，與上周持平；DR007均值1.43%，與上周持平。
交易所方面，本周交易所資金價格漲跌互現。具體看，GC001均值1.35%，較上周變動-5BP；GC007均值1.49%，較上周變動+1BP；GC014均值1.52%，較上周變動+3BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
利率債方面，本周各期限國債到期收益率呈現回調。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中債國債到期收益率收至1.47%、1.62%、1.85%、2.21%，較上周分別變動+3BP、+3BP、+3BP、+2BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
信用債方面，本周各評級期限信用債收益率均下行。截至周五，AAA評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.71%、1.93%、2.11%，較上周分別變動-2BP、-3BP、-5BP；AA+評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.78%、2.03%、2.22%，較上周分別變動-2BP、-3BP、-6BP；AA評級1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.82%、2.15%、2.41%，較上周分別變動-4BP、-3BP、-7BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差30BP，較上周收收窄2BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（三）評級調整情況
本周無主體評級調整的企業。
本周中債隱含評級調整的主體有6家，其中上調的有1家，下調的有5家。
本周YY信評初評的主體有38家，上調的有2家，下調的有1家。
二、重要資訊
（一）國內資訊
1.中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議公報發布。
中國共產黨第二十屆中央委員會第四次全體會議，于2025年10月20日至23日在北京舉行。中央委員會總書記習近平作了重要講話。全會聽取和討論了習近平總書記受中央政治局委托所作的工作報告，審議通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》。
政策解讀：
市場最為關注的，第一，全會提出了“十五五”時期經濟社會發展的主要目標，其中在前兩句分別繼續強調了“高質量發展取得顯著成效”和“科技自立自強水平大幅提高”兩個要點，科技被當作一個直接目標提出，提現更專注于科技，同時提出了“國家安全屏障”，安全的重要性提高；可量化指標上，提出“到二〇三五年人均國內生產總值達到中等發達國家水平”。第二，全會分析了當前形勢和任務，強調“堅決實現全年經濟社會發展目標”。2025年前三季度累計GDP增速5.2%，意味著要完成年5%左右的增長目標，簡單估算第四季度增速需要在4.4%左右，問題不大；再次強調四穩即“穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，目前看后兩穩在前期政策的累計效應下，基本穩住，而目前前兩穩，仍然需要政策的進一步加力，全會就此也強調了“宏觀政策要持續發力、適時加力”，并特別提及了企業幫扶、消費貸政策。另一細節，房地產表述“推動房地產高質量發展”被放在“加大保障和改善民生力度”部分，這和放在防風險部分，在未來政策側重點上將有很大不同，預計高品質住房建設、存量房改造更新仍有進一步空間。后續按慣例會后一周左右會公布中央關于十五五規劃的建議稿，明年兩會會審議并對外發布“十五五”規劃綱要。
2.中美于10月24日至27日在馬來西亞舉行經貿磋商。
10月23日商務部新聞發言人就中美經貿磋商有關問題答記者問。經中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經貿磋商。雙方將按照今年以來兩國元首歷次通話重要共識，就中美經貿關系中的重要問題進行磋商。
新聞解讀：
此前中美已經舉行四次經貿磋商，分別在日內瓦、倫敦、瑞典和馬德里舉行，此次會談時間達四天，市場認為可能是在為月底可能的元首會面鋪路。在中方發布消息前，美國貿易代表格里爾稱，特朗普仍留有空檔，是否在APEC會議期間會晤，將由雙方共同決定。而就在中方公布磋商的具體行程前，據外媒報道，特朗普政府正在考慮限制向中國出口從筆記本電腦到噴氣發動機等一系列依賴軟件驅動的產品，以反擊中國最新一輪稀土出口管制。市場在近期將對中美經貿關系動態保持高度敏感。
3.湖北：大力推進國有“三資”管理改革。
據湖北省人民政府網，10月16日，省委副書記、省長李殿勛在武漢市調研國有“三資”管理改革并召開推進會部署安排重點任務。
推進會上，李殿勛指出，深化國有“三資”管理改革、加快建設大財政體系，是提高國有經濟運行效率的內在要求，也是應對當前穩增長、防風險、保民生的關鍵支撐。
要進一步深化認識，更加深刻把握“一切國有資源盡可能資產化、一切國有資產盡可能證券化、一切國有資金盡可能杠桿化”三項原則，更加科學運用“能用則用、不用則售、不售則租、能融則融”四種方式，進一步推動全省國有“三資”管理改革取得更大成效。
新聞解讀：
本次湖北省提出的“三資”管理改革是當前地方財政轉型和國資管理改革的重要探索，旨在破解地方政府面臨的“資源沉睡、資產固化、資金低效”難題，以達到盤活存量資產，化解債務壓力以及提升經濟運行效率，培育新增長點等目的。但改革實施中也面臨多重挑戰，資產質量與估值難題、杠桿程度與債務風險以及市場承接能力等，都是可能將要面臨的挑戰。后續實踐中應精準識別可行資產，嚴守風險底線，進而構建可持續的商業模式。
（二）國際資訊
1.標普全球公布數據顯示，美國10月制造業PMI初值52.2，服務業PMI初值55.2，綜合PMI初值54.8，均較9月有所回升，且都好于預期。新訂單綜合指數升至今年以來最高水平，制造業訂單創去年2月以來最強勁，服務業新業務也實現2024年底以來的最大增幅。密歇根大學公布數據，美國10月消費者信心指數終值從9月的55.1下滑至五個月低點53.6，低于早先公布的初值。現況指標降至2022年8月以來最低水平。5到10年期通脹預期升至3.9%。
2.美國總統特朗普在社交媒體“真實社交”上再度指責加拿大發布“偽造”的美國前總統里根講話視頻。他表示，加拿大此舉意在通過虛假宣傳影響美國最高法院對關稅問題的裁決。特朗普還宣布，因加拿大“嚴重歪曲事實并采取敵對行為”，美方將額外對加征收10%的關稅予以回應。
3.美越聯合聲明顯示，美國將維持對越南20%的關稅，雙方將致力于解決和防止美國農產品在越南市場面臨的障礙。美國和泰國發布聯合聲明稱，美國將維持對泰國19%的關稅；泰國將對美國取消約99%商品的關稅壁壘，涵蓋美國全部工業產品以及食品和農產品，并承諾解決美國出口面臨的障礙，包括接受美國制造的車輛；特朗普簽署美國與泰國的關鍵礦物協議。此外，美國和馬來西亞簽署貿易協議和關鍵礦產協議，馬來西亞與美國將雙邊關系提升為全面戰略伙伴關系。與此同時，美國與柬埔寨也簽署貿易協議。
三、全國債券市場情況
（一）發行情況
本周全國共發行起息607只信用債，發行規模合計5,317.29億元，較上周3,668.11元，增加44.96%。品種方面，短融、公司債、中期票據、定向工具和資產證券化分別占比24.87%、31.56%、27.09%、2.52%和13.00%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比65.95%、15.27%、5.27%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比37.49%、5.63%、34.61%和22.27%。
數據來源：WIND，中豫信增整理
其中，城投債共發行232只，發行規模合計1,521.05億元，較上周1,008.34億元，增加50.85%。品種方面，短融、公司債、中票和定向工具分別占比13.85%、56.19%、23.27%和6.70%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比46.17%、39.56%、14.27%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比19.52%、0.33%、43.79%和36.37%。
城投債發行利率方面，本周主要評級主體發行利率有所上行。AAA、AA+、AA評級主體發行利率較上周分別上升5BP、5BP、8BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）取消發行情況
本周全國取消發行信用債共2只，金額21.90億元，取消發行的原因為鑒于近期市場波動較大，將另擇時機重新發行。
（三）信用事件
本周全國無展期或實質違約的債券。
本周河南無展期或實質違約的債券。
四、河南省信用債發行情況
本周河南省14家發行人共發行起息18只信用債，發行規模合計104.42億元，較上周的119億元，減少14.58億元、12.25%。本周起息債券具體如下：
五、國際債券市場信息
（一）美國國債收益率走勢
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美國國債到期收益率收至3.58%、3.61%、4.02%、4.59%，較上周分別變動+2BP、+2BP、+0BP、-1BP。10Y美國國債-10Y中國國債到期收益率利差217BP，較上周收窄3BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）境外債發行情況
本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區）共發行境外債37只。美元債發行25只，金額17.88億美元，其中直接發行6只，金額10.28億美元；跨境擔保發行18只，金額6.60億美元；備用信用證發行1只，金額1億美元。人民幣債發行12只，金額140.64億元，其中直接發行6只，金額116.33億元；跨境擔保發行5只，金額14.31億元；維好協議發行1只，金額10億元。
本周國內共2家城投企業發行境外債債2只，全部為美元債，金額2億美元，其中直接發行1只，金額1億美元，備用信用證發行1只，金額1億美元。
本周河南省有無城投企業發行境外債。
六、債券市場輿情信息
本周暫無重點輿情信息。
來源：市場公開數據，中豫信增整理