內容摘要：
1.本周央行累計開展了24,674億元7天和14天逆回購、6,000億元MLF操作，共有18,268億元7天期逆回購和3,000億元MLF到期，實現凈投放9,406億元。
2.本周無主體評級調整的企業。中債隱含評級調整的主體有14家。YY信評初評的主體有21家，上調的有2家。
3.本周全國共發行起息631只信用債，發行規模合計5,028.53億元，較上周4,177.01元，增加20.39%。其中，城投債共發行260只，發行規模合計1,629.66億元，較上周1,424.32億元，增加14.42%。本周河南省19家發行人共發行起息20只信用債，發行規模合計136億元，較上周的171.15億元，減少35.15億元、20.54%。
4.本周全國取消發行信用債共33只，金額173.36億元。
5.本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區）共發行境外債25只，其中美元債發行16只，金額32.75億美元；人民幣債發行9只，金額138.62億元。本周國內共3家城投企業發行境外債債3只，其中美元債1只，金額1.11億美元；人民幣債發行2只，金額6.10億元。
一、宏觀情況
（一）宏觀數據
1.國家統計局發布1-8月規上工業企業利潤數據。
2025年1-8月，工業企業利潤總額4.69萬億元，累計同比+0.9%，前7月為-1.7%，結束了自今年5月以來累計利潤持續下降的局面。其中，8月工業企業利潤同比+20.4%，7月為-1.5%。
數據來源：國家統計局官網，中豫信增整理
數據來源：WIND，中豫信增整理
數據解讀：
8月份，規上工業企業利潤同比由上月下降1.5%轉為增長20.4%，利潤顯著改善。從三大門類看，1-8月份，制造業利潤同比增長7.4%，增速較1-7月份加快2.6個百分點，是整體利潤回升的主引擎；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長9.4%，加快5.5個百分點；采礦業下降30.6%，降幅收窄1.0個百分點。從各板塊看，規模以上裝備制造業利潤增長7.2%，拉動全部規模以上工業企業利潤增長2.5個百分點，是拉動作用最強的板塊之一，對規模以上工業企業利潤恢復支撐作用明顯；原材料制造業利潤同比增長22.1%，較1-7月份加快10.0個百分點，拉動全部規模以上工業企業利潤增長2.5個百分點，其中，鋼鐵行業同比扭虧為盈，實現利潤總額837.0億元；消費品制造業由1-7月份下降2.2%轉為增長1.4%。
不同規模企業利潤均有改善，私營企業利潤明顯加快。1-8月份，規模以上工業中型、小型企業利潤分別同比增長2.7%、1.5%，較1-7月份加快1.1個、0.4個百分點，增速較1-7月份均有加快。私營企業利潤增長3.3%，高于全部規模以上工業企業平均水平2.4個百分點，較1-7月份加快1.5個百分點。
從累計看，1-8月份規模以上工業企業營業收入增長2.3%，利潤增長0.9%。在此輪利潤修復里，“成本下降”和“價格戰降溫”的貢獻大于“需求增長”。
1-8月份，規上工業企業每百元營業收入中的成本為85.58元，同比增加0.19元。8月末應收賬款同比增長6.6%，較7月下降2.0個百分點，連續五月回落；平均回收期70.1天，較上月持平（同比增加3.7天）。產成品存貨周轉天數為20.5天，同比增加0.1天，較7月持平。
分企業類型看利潤總額，國有企業1-8月同比下滑1.7%；股份制企業利潤由降轉升，同比增長1.1%，外企及私企仍處于正增長區間，同比分別增長0.9%、3.3%。
數據來源：國家統計局官網，中豫信增整理
（二）資金情況
本周央行累計開展了24,674億元7天和14天逆回購、6,000億元MLF操作，共有18,268億元7天期逆回購和3,000億元MLF到期，實現凈投放9,406億元。
本周受機構資金跨季影響，長端資金價格顯著抬升。本R001均值1.46%，較上周走低5BP，DR001均值1.41%，較上周下降5BP。本周R007均值1.62%，較上周走高10BP，DR007均值1.54%，較上周上行2BP。
交易所方面，北交所連續打新疊加臨近季末，資金價格延續漲勢。具體看，GC001均值1.60%，較上周變動+12BP；GC007均值1.82%，較上周變動+30BP；GC014均值1.83%，較上周變動+21BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
利率債方面，本周各期限國債到期收益率呈現分化，中長端繼續回調。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中債國債到期收益率收至1.38%、1.62%、1.88%、2.22%，較上周分別變動-1BP、+0BP、+0BP、+2BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
信用債方面，本周各評級期限信用債收益率明顯抬升。截至周五，AAA評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.81%、2.03%、2.21%，較上周分別變動+5BP、+7BP、+10BP；AA+評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.87%、2.10%、2.28%，較上周分別變動+6BP、+7BP、+7BP；AA評級1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.92%、2.19%、2.48%，較上周分別變動+7BP、+7BP、+8BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差27BP，較上周收窄3BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（三）評級調整情況
本周無主體評級調整的企業。
本周中債隱含評級調整的主體有14家，其中上調的有7家，下調的有7家。
本周YY信評初評的主體有21家，上調的有2家。
數據來源：DM，中豫信增整理
二、重要資訊
（一）國內資訊
1.國新辦舉行高質量完成“十四五”規劃系列主題新聞發布會，介紹“十四五”時期金融業發展成就。
9月22日，國務院新聞辦公室舉行“高質量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發布會，潘功勝、李云澤、吳清、朱鶴新最新發聲，介紹“十四五”時期金融業發展成就，主要是從中長期視角回顧和總結“十四五”，不涉及短期政策的調整。關于“十五五”及下一步金融改革內容，將在中央統一部署后同大家進一步溝通。
部長發言：
中國人民銀行行長潘功勝發言聚焦于金融業的整體改革與服務能力的提升。主要包括以下四方面：①深化金融體制改革：加強了黨中央對金融工作的集中統一領導（如設立中央金融委員會），旨在將制度優勢轉化為金融治理效能，并對標金融強國要素構建現代金融體系。②提升金融服務實體經濟質效：堅持支持性的貨幣政策立場，初步形成了中國特色現代貨幣政策框架。特別強調了金融對“五篇大文章”（科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融）的支持，其中科技型中小企業貸款、普惠小微、綠色貸款年均增速均超過20% 。③推動金融高水平開放：穩步推進金融業高水平雙向開放，提升了我國在國際金融治理中的參與度和影響力。④防范化解金融風險：有序處置了一批突出風險點，有效防范了外部風險沖擊，目前金融體系總體穩健。
金融監管總局局長李云澤的發言突出了銀行業保險業的綜合實力和監管效能。主要包括以下三方面：①行業實現新跨越：銀行業保險業總資產超過500萬億元，5年來年均增長9%。全球1000強銀行中，143家中資銀行上榜。②金融服務再上新臺階：5年來為實體經濟提供新增資金170萬億元。資金結構持續優化，科研技術貸款、制造業中長期貸款、基礎設施貸款年均增長顯著。民生保障增強，如農業保險為8億戶次農戶提供風險保障。③開創金融監管新局面：監管體制深刻變革，堅決落實中央金融工作會議精神。堅持嚴格執法，累計處罰機構2萬家次、責任人3.6萬人次。
中國證監會主席吳清重點介紹了過去五年資本市場的改革進展和質量提升。主要包括以下三方面：①“四梁八柱”法規制度體系建構成型：以新證券法實施為契機，系統完善法規制度。新“國九條”及60余項配套規則的出臺，全方位重構了基礎制度和監管底層邏輯。②市場體系更加完備：A股總市值突破100萬億元。交易所債券市場創新品種加快發展，期貨期權品種達157個。③市場功能不斷健全：近五年交易所市場股債融資合計57.5萬億元。資本市場服務科技創新成效顯著，新上市企業中九成以上是科技企業。上市公司回報投資者意識增強，五年分紅回購10.6萬億元。④監管執法與風險防控改善市場環境：A股市場韌性和抗風險能力明顯增強，上證綜指年化波動率較“十三五”下降2.8個百分點。對財務造假、操縱市場等行為保持高壓態勢，執法震懾增強，進一步凈化市場生態。
中國人民銀行副行長、外匯局局長朱鶴新的發言強調了外匯領域在推進開放的同時，有效統籌發展與安全。主要包括以下四方面：①國際收支運行穩健：我國涉外經濟頂住外部壓力，國際收支基本平衡，跨境雙向投融資活躍。②外匯服務質效提升：打造“越誠信越便利”的環境，業務辦理時間大幅縮短。穩步擴大制度型開放，如直接投資項下已實現基本可兌換。③風險防控能力增強：成功應對多輪外部沖擊，“十四五”以來破獲外匯案件超6100件。④外匯儲備穩定：十四五”以來我國外匯儲備始終穩定在3萬億美元以上。近兩年在3.2萬億美元以上。外匯儲備經營管理保障了資產安全、流動和保值增值，充分發揮了“穩定器”和“壓艙石”作用。
此外，中國人民銀行行長潘功勝在回答記者關于美聯儲降息對中國貨幣政策及市場的影響時提到，中國的貨幣政策堅持以我為主，兼顧內外均衡。當前貨幣政策立場是支持性的，實施適度寬松的貨幣政策。美聯儲降息的影響總體可控，我國金融市場（股、債、匯）運行平穩。央行將根據宏觀經濟運行情況和形勢變化，綜合運用多種工具，維護流動性充裕和匯率基本穩定。這再次強調了我國貨幣政策的獨立性和靈活性，不會簡單跟隨外部步伐，而是服務于國內經濟形勢。。
2.9月增量續作6000億元MLF。
9月24日，人民銀行公告，為保持銀行體系流動性充裕，9月25日中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6000億元MLF操作，期限為1年期。9月到期3000億元MLF，當月凈投放3000億元，為連續第七個月加量續作。同時，9月26日，6000億14天逆回購亦顯示季末央行呵護態度。
數據解讀：
9月人民銀行凈投放3000億元6個月期買斷式逆回購和3000億元1年期MLF，為市場提供總計6000億元中期資金，凈投放規模持續處于較高水平。市場流動性充裕，9月至今資金利率DR007中樞為1.48%，持續保持在歷史低位。10月和11月的MLF到期量分別為7000億元和9000億元，分別為年內第三、二高。關注屆時MLF的續作情況。
3.交易商協會：進一步提升撤標報備合規意識。
協會文件《關于規范銀行間債券市場簿記建檔發行及承銷有關工作的通知》（中市協發〔2025〕146號，以下簡稱《通知》）施行以來，簿記發行規范持續提升。協會為確保相關機構合規有序開展發行工作，9月28日發布事項提示。
提示一覽：
（1）嚴格落實分銷信息線上錄入要求。各承銷機構應高度重視并按《通知》要求做好分銷信息錄入，確保信息真實、準確、完整、及時。對未按《通知》執行的承銷機構，協會將視情況采取相應自律措施。
（2）進一步提升撤標報備合規意識。《通知》明確要求披露撤標或變相撤標公告的，簿記管理人應將披露情況匯總并說明原因，相關材料加蓋公司公章或授權部門業務章后于交易流通首日前報備。協會將強化抽查檢查，對于未按要求報備，或報備材料存在未說明原因、未按規定用印等不符合要求的，將視情況采取相應自律措施。
（3）持續做好發行披露工作。主承銷商應輔導發行人做好發行時間安排，切實提升發行披露質量。重大（重要）事項、發行條款變更等發行前流程須在發行披露日前一個工作日辦結完成。。
（二）國際資訊
1.美國第二季度GDP終值年化環比增長3.8%，較修正值3.3%大幅上調，創近兩年最快增速。上修主要得益于消費者支出的意外強勁以及進口的下降。核心PCE物價指數終值由2.5%上調至2.6%。美國8月核心PCE物價指數同比上漲2.9%，環比上漲0.2%，均符合預期且與前值持平。8月實際消費支出連續第三個月增長0.4%，超出預期的0.2%。通脹保持粘性，消費依然強勁，特朗普關稅卷土重來，以及內部分歧加大，美聯儲降息不確定性加大。
2.美聯儲新晉理事米蘭公開主張美聯儲迅速降息，以避免對美國經濟造成損害。米蘭警告稱，當前的政策利率遠高于他所估計的“中性”水平，正處于“高度限制性”的區間。美聯儲“可以通過一輪非常短暫的、每次50個基點的降息來達到目標”。美聯儲理事鮑曼表示，通脹已足夠接近美聯儲目標，鑒于就業市場正在走弱，央行有理由進一步下調利率。芝加哥聯儲主席古爾斯比表示，如果經濟數據顯示通脹正處于達到央行目標的軌道之上，且勞動力市場保持穩定，那么利率可能會進一步下行。
3.美國總統特朗普宣布，自10月1日起對多類進口產品實施新一輪高額關稅，包括對廚房櫥柜、浴室洗手臺及相關建材征收50%關稅，對進口家具征收30%關稅，并對專利及品牌藥品加征100%關稅。但對于歐盟、日本等已與美國達成貿易協定貿易伙伴，美國將繼續遵守協定中規定的15%關稅上限。同時特朗普政府正在醞釀一項新的芯片政策，擬要求企業境內生產的芯片數量與其客戶從海外進口的數量實現1:1等比例配置，未能維持這一比例的企業將面臨關稅。
三、全國債券市場情況
（一）發行情況
本周全國共發行起息631只信用債，發行規模合計5,028.53億元，較上周4,177.01元，增加20.39%。品種方面，短融、公司債、中期票據、定向工具和資產證券化分別占比31.17%、24.97%、24.59%、3.32%和15.76%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比58.82%、18.86%、6.28%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比45.23%、4.49%、32.97%和17.31%。
數據來源：WIND，中豫信增整理
其中，城投債共發行260只，發行規模合計1,629.66億元，較上周1,424.32億元，增加14.42%。品種方面，短融、公司債、中票和定向工具分別占比14.50%、47.24%、27.01%和7.85%主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比32.46%、46.78%、17.83%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比18.17%、1.23%、49.30%和31.30%。
城投債發行利率方面，本周主要評級主體發行利率呈現分異。AAA評級主體發行利率較上周下降3BP。AA+、AA評級主體發行利率較上周分別上升2BP、11BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）取消發行情況
本周全國取消發行信用債共33只，金額173.36億元，取消發行的原因為鑒于近期市場波動較大，將另擇時機重新發行。
（三）信用事件
本周全國展期的債券共有1只，啟迪環境科技發展股份有限公司“19啟迪G2”違約日余額為1.26億元。
本周河南無展期或實質違約的債券。
四、河南省信用債發行情況
本周河南省19家發行人共發行起息20只信用債，發行規模合計136億元，較上周的171.15億元，減少35.15億元、20.54%。本周起息債券具體如下：
五、國際債券市場信息
（一）美國國債收益率走勢
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美國國債到期收益率收至3.67%、3.76%、4.20%、4.77%，較上周分別變動+7BP、+8BP、+6BP、+2BP。10Y美國國債-10Y中國國債到期收益率利差226BP，較上周收窄4BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）境外債發行情況
本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區）共發行境外債25只。美元債發行16只，金額32.75億美元，其中直接發行6只，金額11.9億美元；跨境擔保發行10只，金額20.85億美元。人民幣債發行9只，金額138.62億元，其中直接發行5只，金額115.33億元；跨境擔保發行3只，金額19.44億元；備用信用證發行1只,金額3.85億元。
本周國內共3家城投企業發行境外債債3只。美元債1只，金額1.11億美元，為直接發行。人民幣債發行2只，金額6.10億元，其中直接發行1只，金額4億元；跨境擔保發行1只，金額2.1億元。
本周河南省有無城投企業發行境外債。
六、債券市場輿情信息
（一）河南能源集團和平煤神馬控股擬實施戰略重組。
平煤股份公告，9月25日，公司接到控股股東中國平煤神馬控股集團有限公司的通知，河南省委、省政府決定對河南能源集團有限公司和中國平煤神馬控股集團有限公司實施戰略重組。
截至9月20日，公司控股股東集團及其一致行動人持股1,151,273,546股，占比46.62%。上述重組事項不會對公司生產經營活動產生重大影響。公司實控人為河南省國資委，公司控制權不發生變化。
公開信息顯示，河南能源集團當前存續債8只，規模合計60億元，主體評級AAA（安融信用），總資產2636.53億元；中國平煤神馬控股當前存續債22只，規模214.88億元，主體評級AAA，總資產2884.82億元。
（二）上交所：對新密財源投資集團予以書面警示，涉“24新密01”募資違規使用。
上交所披露，經查明，新密市財源投資集團有限公司（以下簡稱發行人）存在募集資金未按約定使用的違規行為。24新密01募集說明書約定，募集資金應當用于償還到期公司債券本金。2024年7月至9月，發行人陸續將24新密01募集資金用于償還其他有息債務，涉及金額4.96億元，占募集資金總額的99.20%。鑒于違規行為性質和情節，債券業務中心做出如下自律監管措施決定：對新密市財源投資集團有限公司予以書面警示。
公開信息顯示，新密財源投資集團當前存續債2只，規模合計15億元，主體評級AA。
（三）上交所：對孟州投資開發予以書面警示，未及時披露債務逾期及訴訟案件。
上交所披露，對孟州市投資開發有限公司予以書面警示。經查明，發行人在信息披露方面存在如下違規行為。
一是發行人于2024年7月至12月存在債務逾期情形：其中達到臨時信息披露標準的逾期金額合計2.22億元，占發行人2023年末合并報表范圍凈資產的9.76%，但發行人未及時就相關事項披露臨時報告。
二是發行人于2019年至2024年期間因擔保責任糾紛4次被提起訴訟，單個案件可能導致的損益均超過1000萬元且占上年度合并報表范圍凈利潤的比例超過10%，但發行人未及時披露相關案件受理或進展情況。
公開信息顯示，孟州投資開發當前存續債1只，規模合計1億元，主體評級AA-。
來源：市場公開數據，中豫信增整理