內容摘要：
1.本周央行累計開展了12,645億元7天期逆回購，共有10,684億元7天期逆回購到期，實現凈投放1,961億元。
2.本周無主體評級調整的企業。中債隱含評級調整的主體有9家。YY信評初評的主體有17家，上調的有2家，下調的有7家。
3.本周全國共發行起息360只信用債，發行規模合計2,611.10億元，較上周1,519.42元，增加71.85%。其中，城投債共發行136只，發行規模合計923.76億元，較上周779.41億元，增加18.52%。本周河南省8家發行人共發行起息8只信用債，發行規模合計42.86億元，較上周的41.8億元，增加1.06億元、2.54%。
4.本周全國取消發行的信用債共6只，金額29.00億元。
5.本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區）共發行境外債34只，其中美元債發行25只，金額41.99億美元；人民幣債發行9只，金額154.86億元。本周國內共2家城投企業發行境外債債2只，全部為美元債，金額6億美元。
一、宏觀情況
（一）宏觀數據
1.國家統計局發布2025年8月通脹數據CPI和PPI指數。
2025年8月份，全國居民消費價格（CPI）同比持平-0.4%（前值持平）。其中，城市-0.3%（前值持平），農村-0.6%（前值-0.3%）；食品價格-4.3%（前值-1.6%），非食品價格+0.5%（前值+0.3%）；消費品價格-1.0%（前值-0.4%），服務價格+0.6%（前值+0.5%）。核心CPI（剔除食品和能源）同比+0.9%（前值+0.8%），漲幅擴大0.1個百分點。
8月份，CPI環比持平（前值+0.4%）。其中，城市持平（前值+0.4%），農村+0.1%（前值+0.3%）；食品價格+0.5%（前值-0.2%），非食品價格-0.1%（前值+0.5%）；消費品價格+0.1%（前值+0.2%），服務價格持平（前值+0.6%）。
8月份，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比-2.9%（前值-3.6%），降幅收窄0.7個百分點；環比持平（前值-0.2%），由降轉平；工業生產者購進價格（PPIRM）同比-4.0%（前值-4.5%），環比持平（前值-0.3%)。1—8月平均，工業生產者出廠價格和購進價格比上年同期分別-2.9%（前值1-7月為-2.9%）、-3.3%（前值1-7月為-3.2%）。
數據解讀：
8月份CPI同比走弱，食品價格成最大拖累項。豬肉價格持續探底，8月豬肉價格同比下降16.1%，主要源于生豬供給充足疊加消費需求淡季影響；同時鮮菜、鮮果價格超季節性下跌，雖然8月高溫多雨天氣推升了鮮菜環比價格，但由于上年同期的對比基數較高，鮮菜和鮮果價格同比分別下降15.2%和3.7%，對CPI形成顯著下拉。
數據來源：WIND，中豫信增整理
CPI八個分項中，交通與通信及食品煙酒，為同比下行分項。交通與通信通常代表商業景氣度，最近13個月同比數據持續負值，商業活動信心依舊亟待恢復；食品煙酒的下行，一定程度亦體現消費下行。分項環比方面，衣著、生活及服務、教育，均出現下降。
自3月以來，PPI同比降幅首現收窄。8月PPI同比增速從7月的-3.6%大幅收窄至-2.9%，這是自今年3月以來PPI同比首次顯現出重要拐點。除了供給側政策加持之外，低基數也是推動同比改善的關鍵。去年同期PPI持續下行形成的“基數洼地”，為今年8月PPI的同比讀數提供天然支撐。隨著去年9月基數進一步大幅降低，預計屆時將繼續為PPI 同比改善提供動力、推動PPI同比進一步上行。8月PPI環比也成功止跌，上游物價的企穩正是關鍵。相較于上游物價的明顯回暖，8月中、下游PPI環比增速處于負增長區間，表現相對偏弱，下游企業面臨一定的盈利擠壓壓力。
數據來源：統計局官網，中豫信增整理
2.央行發布2025年8月金融數據。
2025年9月12日，央行公布2025年8月金融數據。8月，新增社融25,603億元（前值11320億元），同比少增4,630億元，高于市場預期24,873億元；社融口徑新增人民幣貸款6,233億元（前值-4296億元，社融口徑下僅實體經濟）；金融機構口徑新增人民幣貸款規模為5,900億元（前值-500億元；含對非銀金融機構貸款），同比少增3,100億元，高于市場預期的5,813.75億元，市場預期引自WIND。
8月M1同比6.0%（前值5.6%），高預期的2.7%，M2同比增8.8%（前值8.8%），高于預期的8.08%。
數據解讀：
8月，政府債券、人民幣貸款、企業債券融資分別同比少增2,519億元、4,178億元、360億元，拖累8月社融同比少增。8月末社融存量同比增長8.8%，但增速較7月末放緩0.2個百分點。政府債融資支撐性減弱。
數據來源：WIND，中豫信增整理
8月，金融機構口徑新增人民幣貸款規模為5,900億元，同比少增3,100億元，環比多增6,400億元，信貸投放力度加大。分結構看，企業新增人民幣貸款5,900億元，企業短期貸款新增700億元，較上月上升6,200億元，同比多增2,800億元；企業中長期貸款新增4,700億元，較上月上升7,300億元，同比少增200億元，企業貸款支撐信貸規模。反觀居民部門，貸款意愿及規模差強人意，居民新增人民幣貸款303億元，居民短期貸款新增105億元，較上月上升3,932億元，同比下降611億元，居民消費意愿仍然偏弱，對短期貸款增長帶來拖累；居民中長期貸款增加200億元，較上月上升1,300億元，同比少增1,000億元，居民中長期貸款亦乏力，暑期消費、樓市新政具備一定促進作用，但長期看仍需樓市回暖、消費擴張。
數據來源：WIND，中豫信增整理
M1增速繼續回升，M2增速持平上個月。M2與M1剪刀差繼續收窄至2.8%。M1增速上升主要受去年同期基數偏低、隱性債務置換階段性推高企業活期存款，以及低利率環境下部分定期存款活化導致“存款搬家”等因素影響。近期股市持續向好，8月居民存款同比少增6,000億元，對比非銀存款同比多增5,500億元，資金風險偏好有一定上升。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）資金情況
本周央行累計開展了12,645億元7天期逆回購，共有10,684億元7天期逆回購到期，實現凈投放1,961億元。
本周銀行間資金面由中性回歸均衡偏松。本周R001均值1.43%，DR001均值1.39%，較上周均上行7BP。本周R007均值1.48%，較上周小幅走高2BP，DR007均值1.47%，較上周上升3BP。
交易所方面，本周交易所資金價格多數走高。具體看，GC001均值1.40%，較上周變動+23BP；GC007均值1.47%，較上周變動+2BP；GC014均值1.49%，較上周變動+3BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
利率債方面，本周各期限國債到期收益率呈現分化，中長端回調明顯。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中債國債到期收益率收至1.40%、1.61%、1.87%、2.18%，較上周分別變動+0BP、+0BP、+4BP、+7BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
信用債方面，本周各評級期限信用債收益率明顯回調。截至周五，AAA評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.74%、1.96%、2.06%，較上周分別變動+3BP、+6BP、+2BP；AA+評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.80%、2.04%、2.19%，較上周分別變動+4BP、+6BP、+3BP；AA評級1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.84%、2.12%、2.38%，較上周分別變動+4BP、+4BP、+5BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差32BP，較上周走闊3BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（三）評級調整情況
本周無主體評級調整的企業。
本周中債隱含評級調整的主體有9家，其中上調的有1家，下調的有8家。
本周YY信評初評的主體有17家，上調的有2家，下調的有7家。
二、重要資訊
（一）國內資訊
1.央行將于9月15日開展6個月期6,000億元買斷式逆回購。
9月12日，央行發布公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，9月15日將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展6,000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月(182天)。
數據解讀：
近期債券市場下跌，特別是中長期國債收益率上行，主要受股債“蹺蹺板”效應、政府債券供給壓力較大、以及基金贖回新規引發機構行為調整等多重因素影響。央行此次操作或意在部分對沖這些因素帶來的流動性緊張。買斷式逆回購的期限為6個月，能更好地匹配銀行中期資金需求，緩解因政府債券發行、同業存單到期（9月到期量達3.5萬億元）以及居民存款“搬家”等因素導致的流動性趨緊態勢。同時市場預期央行在四季度仍有可能實施降準或重啟國債買賣操作。本次買斷式逆回購與其他貨幣政策工具協同，穩定債市情緒，并助力寬信用進程。
2.財政部部長藍佛安：化債是手段 發展是目的。
9月12日，國新辦舉行新聞發布會，介紹“十四五”時期財政改革發展成效。財政部部長藍佛安介紹，截至今年8月底，一次性增加的6萬億元專項債務限額，已累計發行4萬億元。各地置換以后，債務平均利息成本降低超2.5個百分點，可節約利息支出超過4,500億元。今年以來，全國已發行新增地方政府專項債券2.78萬億元，其中安排8,000億元，補充政府性基金財力，專門支持地方用于化債。
部長觀點：
截至2024年末，我國政府全口徑債務總額為92.6萬億元，包括國債34.6萬億元、地方政府法定債務47.5萬億元、地方政府隱性債務10.5萬億元，政府負債率為68.7%。根據IMF今年4月發布的報告，G20國家平均政府負債率118.2%，G7國家平均政府負債率123.2%。同時，我們的政府債務對應著大量優質資產。總體看，我國政府負債率處于合理區間，風險安全可控。
藍部長表示，化債是手段，發展是目的。財政部堅持化債和發展兩條腿走路，有效推動經濟發展和債務管理良性循環。截至2025年6月末，超六成的融資平臺實現退出，意味著60%以上的融資平臺隱性債務已經清零，融資平臺改革轉型加快推進。
3.債券借貸業務政策出爐，以防范流動性風險。
9月12日，中央國債登記結算有限責任公司、全國銀行間同業拆借中心今日發布《關于開展集中債券借貸業務的通知》，將于2025年10月10日聯合推出集中債券借貸業務。該業務提供自動融券服務，融入方可在結算日債券不足時發起指令，中債登自動匹配并提供擔保品管理，單次借貸期限1-3天，要求擔保品價值100%覆蓋風險敞口。
政策解讀：
一同發布的《銀行間債券市場集中債券借貸業務實施細則》規定，同業拆借中心負責為集中債券借貸業務提供報價交易、信息查詢、市場監測等相關服務。中債登則負責為集中債券借貸業務提供匹配、結算、擔保品管理、違約處置等相關服務，負責制定和公布集中債券借貸業務的可出借債券范圍、借貸費率、擔保品范圍、折扣率等相關業務參數。
2023年12月，同業拆借中心與上清所已聯合推出了中央債券借貸業務。新機制采用自動融券和擔保品自動選券模式，為市場提供高效的應急融券工具，有助于穩定結算流程，防止局部流動性危機。這與上清所已有機制互補，覆蓋主要托管機構。國元證券研究所所長助理、總量研究負責人楊為敩表示，集中債券借貸業務主要是針對債券借貸交易結算出現問題時的應急，不是常規借貸方式。集中債券借貸實質上是對借貸業務的信用風險做了最大程度的保障，對行情影響偏中性。
（二）國際資訊
1.經中美雙方商定，國務院副總理何立峰將于9月14日至17日率團赴西班牙與美方舉行會談。雙方將討論美單邊關稅措施、濫用出口管制及TikTok等經貿問題。對于TikTok問題，商務部新聞發言人表示，中方維護本國企業正當合法權益的決心堅定不移，將依法依規審批TikTok問題。
2.據美聯儲觀察，本周FOMC有93.4%的概率降息25個基點，將政策利率區間下調至4%-4.25%，還有極其微弱的可能性會降息50個基點。據最新消息，貝萊德的高管Rick Rieder躋身下一任美聯儲主席熱門人選之列。Rieder曾表示，基于他對經濟指標的解讀，美聯儲應降息50個基點。
3.摩根士丹利最新預測顯示，受通脹和就業數據拖累，美聯儲有望從今年9月起實施連續四次25個基點的降息，累計100個基點，以接近中性利率。隨著勞動力市場惡化，美聯儲仍可于2026年4月和7月繼續降息。
4.美國9月密歇根大學消費者信心指數初值55.4，創5月以來新低，預期為58。5年通脹預期初值3.9%，連續兩個月回升。
三、全國債券市場情況
（一）發行情況
本周全國共發行起息360只信用債，發行規模合計2,611.10億元，較上周1,519.42元，增加71.85%。品種方面，短融、公司債、中期票據、定向工具和資產證券化分別占比16.57%、37.70%、25.24%、3.33%和17.17%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比55.23%、19.53%、8.02%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比28.59%、7.16%、37.74%和26.51%。
數據來源：WIND，中豫信增整理
其中，城投債共發行136只，發行規模合計923.76億元，較上周779.41億元，增加18.52%。品種方面，短融、公司債、中票和定向工具分別占比4.40%、65.59%、23.58%、和6.21%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比38.89%、40.40%、20.49%；期限方面（含權債券按行權期限計算），1年以內、2年期、3年期、5年期及以上分別占比6.90%、3.07%、48.21%和41.82%。
城投債發行利率方面，本周主要評級主體發行利率呈現分異。AAA、AA+評級主體發行利率較上周分別上升8BP、10BP。AA評級主體發行利率較上周下降2BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）取消發行情況
本周全國取消發行的信用債共6只，金額29.00億元，取消發行的原因為鑒于近期市場波動較大，將另擇時機重新發行。
（三）信用事件
本周全國展期的債券共有1只，湖南海斐控股有限公司“20太控E1”違約日余額為3.00億元。
本周河南無展期或實質違約的債券。
四、河南省信用債發行情況
本周河南省8家發行人共發行起息8只信用債，發行規模合計42.86億元，較上周的41.8億元，增加1.06億元、2.54%。本周起息債券具體如下：
五、國際債券市場信息
（一）美國國債收益率走勢
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美國國債到期收益率收至3.66%、3.63%、4.06%、4.68%，較上周分別變動+1BP、+4BP、-4BP、-10BP。10Y美國國債-10Y中國國債到期收益率利差219BP，較上周收窄8BP。
數據來源：WIND，中豫信增整理
（二）境外債發行情況
本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區）共發行境外債34只。美元債發行25只，金額41.99億美元，其中直接發行6只，金額19.09億美元；跨境擔保發行17只，金額13.88億美元；維好協議發行2只，金額9.03億美元。人民幣債發行9只，金額154.86億元，其中直接發行5只，金額84.28億元；跨境擔保發行4只，金額70.58億元。
本周國內共2家城投企業發行境外債債2只，全部為美元債，金額6億美元。其中直接發行1只，金額3億美元；跨境擔保發行1只，金額3億美元。
本周河南省有無城投企業發行境外債。
六、債券市場輿情信息
本周暫無重大負面輿情。
來源：市場公開數據，中豫信增整理