內(nèi)容摘要：
1.本周央行累計開展了10,684億元7天期逆回購與10,000億元3個月買斷式逆回購操作，共有22,731億元7天期逆回購與10,000億元3個月買斷式逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠12,047億元。
2.本周主體評級調(diào)整的企業(yè)有2家。中債隱含評級調(diào)整的主體有14家。YY信評初評的主體有3家，上調(diào)的有2家，下調(diào)的有10家。
3.本周全國共發(fā)行起息218只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1,519.42億元，較上周3,230.34元，減少52.96%。其中，城投債共發(fā)行113只，發(fā)行規(guī)模合計779.41億元，較上周1,287.88億元，減少39.48%。本周河南省8家發(fā)行人共發(fā)行起息8只信用債，發(fā)行規(guī)模合計41.8億元，較上周的76.98億元，減少35.18億元、45.70%。
4.本周全國取消發(fā)行的信用債共4只，金額19.00億元。
5.本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區(qū)）共發(fā)行境外債17只，其中美元債發(fā)行6只，金額2.34億美元；人民幣債發(fā)行11只，金額83.58億元。本周國內(nèi)共2家城投企業(yè)發(fā)行境外債債2只，全部為人民幣債，金額17.56億元。
一、宏觀情況
（一）宏觀數(shù)據(jù)
1.8月RatingDog中國制造業(yè)PMI及服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)發(fā)布。
8月，RatingDog中國制造業(yè)PMI回升至50.5，中國制造業(yè)狀況有所改善，重回擴張區(qū)間，讀數(shù)為近五個月最高。RatingDog中國服務(wù)業(yè)PMI錄得53，增長表現(xiàn)相對顯著，讀數(shù)為2024年5月以來的最高值。季節(jié)性表現(xiàn)好于去年同期水平51.6與近一年均值水平。
8月起，原“財新PMI”更名為“RatingDog中國PMI”。
數(shù)據(jù)解讀：
制造業(yè)結(jié)構(gòu)層面，產(chǎn)需兩端改善顯著，新訂單的增加推動制造業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)增長，對等關(guān)稅于7月底繼續(xù)延后，新出口業(yè)務(wù)收縮速度有所放緩。生產(chǎn)指標再回擴張區(qū)間50.5（前值48.5），原材料庫存延續(xù)擴張，產(chǎn)成品庫存再回擴張區(qū)間，預(yù)期指數(shù)維持高景氣區(qū)間。8月PMI重回擴張區(qū)間主要受生產(chǎn)、原材料庫存和新訂單拉動。
制造業(yè)價格指標方面，“反內(nèi)卷"主線影響下，原材料購進價格延續(xù)上漲態(tài)勢，上游漲價逐漸傳導(dǎo)至產(chǎn)成品出廠價格，產(chǎn)成品出廠價格結(jié)束了此前連續(xù)八個月的收縮態(tài)勢。企業(yè)利潤表現(xiàn)弱改善，整體仍然承壓。
8月服務(wù)業(yè)活動回升的核心在于新業(yè)務(wù)的強勁增長，讀數(shù)為2024年5月以來最高值。新出口業(yè)務(wù)讀數(shù)也達到了2025年2月份以來的最高。8月服務(wù)業(yè)的整體經(jīng)營活動預(yù)期保持積極，信心水平與上月持平，為2025年3月以來的最高點。
8月服務(wù)業(yè)投入品價格漲勢放緩，為2025年3月以來的最低值。銷售價格在7月份上漲后8月再回收縮區(qū)間。據(jù)RatingDog調(diào)研，市場競爭激烈的大環(huán)境影響下，企業(yè)提價意愿不高。服務(wù)業(yè)企業(yè)利潤空間方面延續(xù)了2023年11月以來的壓縮態(tài)勢，未見顯著改善。
（二）資金情況
本周央行累計開展了10,684億元7天期逆回購與10,000億元3個月買斷式逆回購操作，共有22,731億元7天期逆回購與10,000億元3個月買斷式逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠12,047億元。
本周銀行間資金跨月過后維持寬松。本周R001均值1.36%，較上周下行2BP，DR001均值1.31%，較上周下行1BP。本周R007均值1.46%，較上周下行8BP，DR007均值1.44%，較上周下行7BP。
交易所方面，跨月后交易所資金價格大幅回落。具體看，GC001均值1.17%，較上周變動-16BP；GC007均值1.45%，較上周變動-7BP；GC014均值1.46%，較上周變動-5BP。
數(shù)據(jù)來源：WIND，中豫信增整理
利率債方面，本周各期限國債到期收益率持續(xù)震蕩。截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限中債國債到期收益率收至1.40%、1.61%、1.84%、2.11%，較上周分別變動+3BP、-10BP、-2BP、-3BP。
數(shù)據(jù)來源：WIND，中豫信增整理
信用債方面，本周各評級期限信用債收益率漲跌不一。截至周五，AAA評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.71%、1.90%、2.04%，較上周分別變動+2BP、-2BP、+0BP；AA+評級1Y、3Y及5Y到期收益率收于1.76%、1.98%、2.16%，較上周分別變動0BP、-1BP、-1BP；AA評級1Y、3Y、5Y到期收益率收于1.80%、2.08%、2.33%，較上周分別變動-1BP、-1BP、+1BP。AA（5Y）-AAA（5Y）利差29BP，較上周走闊1BP。
數(shù)據(jù)來源：WIND，中豫信增整理
（三）評級調(diào)整情況
本周主體評級調(diào)整的企業(yè)有2家，均為上調(diào)。
本周中債隱含評級調(diào)整的主體有14家，其中上調(diào)的有1家，下調(diào)的有13家。
本周YY信評初評的主體有3家，上調(diào)的有2家，下調(diào)的有10家。
二、重要資訊
（一）國內(nèi)資訊
1.財政部與央行聯(lián)合工作組召開第二次組長會議。
9月3日，工作組就金融市場運行、政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作和完善離岸人民幣國債發(fā)行機制等議題進行了深入研討。下一步，要繼續(xù)積極發(fā)揮聯(lián)合工作組機制作用，深化合作，加強協(xié)同，持續(xù)推動我國債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，共同保障財政政策、貨幣政策更好落地見效。
會議解讀：
2024年8月，人行首次開展公開市場國債買賣操作，全月凈買入1,000億元國債。2024年10月9日，人行公告，人行和財政部建立聯(lián)合工作組，并召開工作組首次正式會議。當月凈買入國債2,000億元。此次會議為第二次會議，會議聚焦政府債券發(fā)行管理、央行國債買賣操作及離岸人民幣國債發(fā)行機制等議題，肯定了部行協(xié)同對應(yīng)對復(fù)雜市場環(huán)境和推動經(jīng)濟回升的成效。此舉旨在保障超長期特別國債等順利發(fā)行，為“兩重”“兩新”提供資金支持，并暗示央行可能擇機重啟國債買賣以管理流動性。
2.《電子信息制造業(yè)穩(wěn)增長行動方案》發(fā)布。
近日，工業(yè)和信息化部、市場監(jiān)督管理總局發(fā)布《電子信息制造業(yè)2025-2026年穩(wěn)增長行動方案》。其中提出，2025-2026年，主要預(yù)期目標是：規(guī)模以上計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增加值平均增速在7%左右，加上鋰電池、光伏及元器件制造等相關(guān)領(lǐng)域后電子信息制造業(yè)年均營收增速達到5%以上。
政策解讀：
政策聚焦高技術(shù)制造業(yè)，通過穩(wěn)增長措施支持產(chǎn)業(yè)升級和供應(yīng)鏈安全。電子信息制造業(yè)是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型重點領(lǐng)域，政策支持有望提升相關(guān)企業(yè)信用基本面，利好科創(chuàng)類信用債。但需甄別企業(yè)技術(shù)實力和現(xiàn)金流狀況，行業(yè)內(nèi)部或加劇分化。
3.央行9月5日等量操作1萬億元買斷式逆回購。
9月5日，中國人民銀行以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展10,000億元買斷式逆回購操作，期限為3個月（91天）。當日有1萬億元買斷式逆回購到期，全額對沖。
數(shù)據(jù)解讀：
9月3個月期買斷式逆回購到期等量續(xù)作。9月還有3,000億元6個月期買斷式逆回購到期，后續(xù)還可能有第二次買斷式逆回購到期續(xù)作，不排除超額續(xù)作的可能。9月是季末月，資金需求旺盛，后續(xù)人行將視需求及時向市場投放流動性，資金利率中樞較上月變化不大。
（二）國際資訊
1.美國勞工統(tǒng)計局公布，美國8月非農(nóng)就業(yè)僅增長2.2萬人，遠不及市場預(yù)期的7.5萬人。6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)由此前的增加2.7萬人大幅下修至減少1.3萬人，為自2020年以來首次出現(xiàn)月度就業(yè)人數(shù)萎縮。8月失業(yè)率升至4.3%，為2021年以來新高。相關(guān)數(shù)據(jù)進一步提升美聯(lián)儲9月降息預(yù)期。CME“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲9月維持利率不變的概率為0，降息25個基點的概率為88.2%，降息50個基點的概率為11.7%。
2.特朗普在白宮的總統(tǒng)辦公室對多名記者透露，美聯(lián)儲主席的候選人名單已縮減至三人，也可能有四人，目前任白宮國家經(jīng)濟委員會主任（NEC）的哈塞特就是其中之一。特朗普表示，他支持哈塞特接替鮑威爾擔任美聯(lián)儲主席。這是特朗普首次直接提到他青睞誰做下任美聯(lián)儲主席，也是在近幾個月鮑威爾“接班人”消息甚囂塵上之際，特朗普首次提到具體人選的名字。
3.美國總統(tǒng)特朗普宣布，從全球國別關(guān)稅中豁免金條及石墨、鎢、鈾等金屬產(chǎn)品，同時將硅酮產(chǎn)品納入征稅范圍。根據(jù)美國政府星期五（9月5日）發(fā)布的行政令，這項關(guān)稅調(diào)整將于下星期一（9月8日）生效。特朗普政府的對等關(guān)稅正對一系列礦產(chǎn)品予以取消或者豁免，其中重點包括用于航空航天、消費電子、醫(yī)療器械及其他技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)鍵材料。
4.受庫存及政府和家庭支出推動，歐元區(qū)第二季度GDP終值同比增長1.5%，較初值上調(diào)0.1個百分點；環(huán)比則增長0.1%，與初值相同。
三、全國債券市場情況
（一）發(fā)行情況
本周全國共發(fā)行起息218只信用債，發(fā)行規(guī)模合計1,519.42億元，較上周3,230.34元，減少52.96%。品種方面，短融、公司債、中期票據(jù)、定向工具和資產(chǎn)證券化分別占比22.14%、39.99%、21.70%、4.00%和12.17%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比52.16%、21.03%、14.58%；期限方面（含權(quán)債券按行權(quán)期限計算），1年以內(nèi)、2年期、3年期、5年期及以上分別占比32.80%、2.78%、41.48%和22.93%。
數(shù)據(jù)來源：WIND，中豫信增整理
其中，城投債共發(fā)行113只，發(fā)行規(guī)模合計779.41億元，較上周1,287.88億元，減少39.48%。品種方面，短融、公司債、中票和定向工具分別占比20.35%、47.17%、24.69%和7.79%；主體評級方面，AAA、AA+及AA級分別占比42.12%、31.53%、26.24%；期限方面（含權(quán)債券按行權(quán)期限計算），1年以內(nèi)、2年期、3年期、5年期及以上分別占比24.98%、0.09%、41.97%和32.96%。
城投債發(fā)行利率方面，本周主要評級主體發(fā)行利率有所回升。AAA、AA+、AA評級主體發(fā)行利率較上周分別上升5BP、6BP、13BP。
數(shù)據(jù)來源：WIND，中豫信增整理
（二）取消發(fā)行情況
本周全國取消發(fā)行的信用債共4只，金額19.00億元，取消發(fā)行的原因為鑒于近期市場波動較大，將另擇時機重新發(fā)行。
（三）信用事件
本周全國展期的債券共有4只，融僑集團股份有限公司“HPR融僑1”“H20融僑1”“H21融僑1”“H20融僑2”違約日余額分別為19.90億元、20.00億元、10.60億元、8.00億元。
本周河南無展期或?qū)嵸|(zhì)違約的債券。
四、河南省信用債發(fā)行情況
本周河南省8家發(fā)行人共發(fā)行起息8只信用債，發(fā)行規(guī)模合計41.8億元，較上周的76.98億元，減少35.18億元、45.70%。本周起息債券具體如下：
五、國際債券市場信息
（一）美國國債收益率走勢
截至本周五，1Y、5Y、10Y、30Y期限美國國債到期收益率收至3.65%、3.59%、4.10%、4.78%，較上周分別變動-18BP、-9BP、-13BP、-14BP。10Y美國國債-10Y中國國債到期收益率利差227BP，較上周收窄12BP。
數(shù)據(jù)來源：WIND，中豫信增整理
（二）境外債發(fā)行情況
本周全國（不含香港、澳門及臺灣地區(qū)）共發(fā)行境外債17只。美元債發(fā)行6只，金額2.34億美元，其中直接發(fā)行1只，金額1億美元；跨境擔保發(fā)行5只，金額1.34億美元。人民幣債發(fā)行11只，金額83.58億元，其中直接發(fā)行6只，金額45.50億元；跨境擔保發(fā)行5只，金額38.08億元。
本周國內(nèi)共2家城投企業(yè)發(fā)行境外債債2只，全部為人民幣債，金額17.56億元。其中直接發(fā)行1只，金額5億元；跨境擔保發(fā)行1只，金額12.56億元。
本周河南省有無城投企業(yè)發(fā)行境外債。
六、債券市場輿情信息
本周暫無重大負面輿情。
來源：市場公開數(shù)據(jù)，中豫信增整理